首先我们来看实体经济属性。从商品价格上看，汇率和房价是什么关系？是相互替代还是联动的？我们可以有两个视角。

一个是购买力平价。 假设都是可贸易品，北京的房价太贵了可以到纽约去买房子。以房价衡量的实际汇率如果有所谓的一价定律的话，有效的套利使得高房价带来资金留出、汇率贬值压力，而名义汇率贬值降低了实际汇率调整（也就是房价下跌）的压力。

但是购买力平价有一个问题，假设都是可贸易品，而住房是非贸易品，所以通俗地比较北京和纽约的房价有局限性。 但是实际汇率还有另外一个角度，不是衡量我们和其他国家之间的物价比例，而是衡量我们内部贸易品和非贸易品的价格，房地产价格和租金是非贸易品价格的重要部分。这种角度上的实际汇率影响资源在贸易品行业和非贸易品行业的配置，实际汇率太高，导致非贸易品部门尤其是房地产相关行业占用的资源太多，贸易品部门或制造业受到挤压。

这两个视角是说汇率和房价变动存在相互替代的关系。 就是说，汇率贬值多，房价下跌的压力就减轻；反过来，房价下跌多，汇率贬值的压力就减轻。

但是这里有两个问题：一个是住房是非贸易品中的一部分，不是全部，如果靠汇率贬值来抵消房价上涨对贸易品行业和其他非贸易服务业挤压的话，汇率贬值的幅度要非常大才有效；第二中国不是俄罗斯，中国不是小经济体，中国是全球第二大经济体，是过去几年对全球经济增长有三分之一贡献的经济体，如果我们要靠汇率贬值来调整经济结构的话，对全球经济的冲击会非常大，我们的主要贸易伙伴是不会接受的。