悬疑二：经济增速往下走 为何股市先走牛？

　　多数中国的股民对2006-2007年的牛市还记忆犹新，与上一轮由基本面驱动的“周期牛”不同，2014年开启的这一轮牛市被市场称为 “改革牛”“转型牛”，出现“经济增速往下走，股市往上走”的怪象。

　　对此，国泰君安首席宏观分析师任泽平发布转型宏观报告表示，本轮牛市出现“经济增速往下走，股市往上走”的现象，类似日本1975-1980年、中国台湾1986-1990年、韩国1999-2006年。中国在历史上也曾发生过，比如1996-2000年。当前的经济和股市类似1996-2000年。

　　他指出，2013年熊市的原因跟1993-1996年类似：利率过高、政策偏紧、改革迟缓、金融风险上升。2014年2季度以来，在经济下行的背景下，股市走牛，原因跟1996-2000年类似：利率下降、政策宽松、改革提速。

　　中国社科院金融市场研究室副主任尹中立指出，当前的行情与历史上的5.19行情确实有惊人相似之处。如，从中国国内情况看，经济都处于不景气时期，国内的银行信用扩张受到制约，须倚重资本市场融资。

　　尹中立认为，有场外资金对二级市场觊觎已久，且是有组织的行为，专门选择二级市场资金缺少时进场。

　　政策方面，他还指出，十八届三中全会关于资本市场的改革思路是 “完善多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”，其目标是“提高直接融资比重”，关键是“多渠道推动股权融资”。

　　悬念三：金融泡沫大时代来临 5000点不是梦？

　　1999年5月19日，中国股市突现“牛市”， 沪指自1047点发起进攻，短短一个半月时间，上涨近70%。这就是中国证券史上著名的“5ㄠ9”行情。

　　广州万隆认为，当年5.19行情中大盘短短一个半月时间，便跃上1700点，上涨近70%，若按5.19行情算的话，当前大盘虽然频频暴涨，但从7月来上涨幅度也不过40%，因此A股后市上涨空间还很大。

　　据中国社会科学院金融研究所2015年“金融蓝皮书”预测，明年上证综指可能会涨至4000点到5000点。9月份国泰君安首席宏观分析师的一则《党给我智慧给我胆》的研报，也喊出“5000点不是梦” 的豪言壮语。

　　海通证券2日指出，在经济增长趋势下行，未来收入或成为发展的核心目标；央行重启降息，长期利率趋向于零；资产配置从间接融资向直接融资转变，债市和股市风险偏好均将有所提升的背景下，金融泡沫大时代来临。

　　海通董事长王开国表示：“继续看好未来五年券商行业的大发展，当前居民的资产配置已经发生了大的转变，A股的牛市是反转而非反弹。”

　　高盛曾预计，明年将有约4000亿元楼市资金转战股市，相当于流通市值的3%左右。瑞银证券首席A股分析师陈李估计，未来3个月内将有1.34万亿元新增资金入市，是当前全市场自由流通市值的10.7%。

　　申银万国认为，转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但是尚未转向全面乐观，转型的大方向没错，近期改革步伐加快是好事，但转型风险尚未完全反映，牛市基础尚不那么稳固。