量子云50名编辑每人负责近20个公众号

这场收购案能否最终达成，其争议核心在于量子云的天价估值。

上交所在对瀚叶股份下发的问询函中对收购标的的高估值直接质疑，要求其对估值飙升、数据真实性、企业核心竞争力、持续盈利能力等进行说明。

除了业内普遍存在的“洗稿做号”、标题党等问题，能否持续盈利才是资本关注的重中之重。

市场一直质疑，2018年至2022年的承诺净利润分别为2.66亿元、4.13亿元、5.19亿元、6亿元和6.59亿元，远高于2016年8713万元、2017年1.53亿元的净利润！量子云承诺期平均预测净利润是近两年实现平均净利润的3.74倍，若想实现业绩承诺意味着要在未来四年实现40.7%的年均复合增长率，能否保持高增长以实现业绩承诺尚存疑问。

量子云另一个风险是商誉减值。由于量子云属于轻资产行业，且量子云100%股权的预估值较账面净资产增值幅度较大，本次交易预计将形成巨额商誉。若量子云的业绩承诺无法实现，可能导致上市公司计提大额商誉减值冲减利润，进而损害中小投资者的利益。

资深从业者质疑，量子云运营的微信公众号共981个，粉丝数量合计超过2.4亿(不考虑去重)，但只有50名编辑。如此算来，量子云的每名编辑要负责近20个公众号，还要每天更新，如果日更8篇文章，分到每一篇只有3分钟，这个目标能否实现，其内容质量如何保证？

监管层连续质疑用户真实性

市场普遍认为，在微信公号市场参差不齐、监管层加大对微信公号管理的背景下，其通过A股上市公司被收购实现变现的渠道似乎仍不明朗。尤其是，10月26日，全国“扫黄打非”办公室和国家新闻出版署就微信公众号传播淫秽色情和低俗网络小说问题约谈了腾讯公司；近期对于部分地产自媒体敲诈勒索的揭露也引起市场普遍关注。

巧合的是，瀚叶股份最早披露拟终止重大资产重组公告的时间，也出现在10月26日晚间。此前的10月12日，另一家准备收购微信公号运营公司的利欧股份也表示，将终止23.4亿元收购苏州梦嘉75%股权的计划。利欧股份在公告中解释，鉴于近期证券市场的巨大波动，协议各方对标的公司估值存在较大差异，经友好协商，协议各方决定终止该收购项目。

北青报记者发现，来自监管的压力不容小视。对利欧股份拟以23.4亿元收购苏州梦嘉75%股权一事，交易所在今年9月12日、13日连发两道关注函，提出诸多质疑，要求利欧股份进一步披露标的公司近三年的主要财务指标情况、用户的数据来源，并详细说明本次交易的定价依据与合理性等。市场方面则对苏州梦嘉的估值及盈利能力、利欧股份因并购产生的巨额商誉减值风险以及应收账款大幅增加等问题均提出了质疑。

瀚叶股份面临着同样的压力，上交所曾发函表示，量子云报告期内进行过多次股权转让，整体估值最高为20亿元，与交易的估值38亿元差异巨大，增值率高达2818.96%。对此，上交所要求瀚叶股份说明量子云短期内估值大幅上涨的原因及合理性。据记者统计，截至今年9月20日，瀚叶股份曾经14次发布延期回复上交所问询函的公告。

有微信公号资深从业者告诉北青报记者，市场诸多质疑声音最终可以归结为，这么高的估值究竟是否合理？如果盈利能力真的如此强劲，为何还要急于被收购呢？而互联网企业生命周期较短，3至5年就要改变盈利模式的问题，也同样存在于这些企业之中，目前这种盈利模式究竟能持续多久同样存在疑问。