随着美、英等多国央行加快收紧货币政策的步伐，日本央行成为目前全球主要央行中唯一仍“鸽声嘹亮”的央行。

7月30日至31日，日本央行将举行货币政策会议。

此前，路透社报道称，为了让宽松更有可持续性，日本央行正在考虑调整利率目标，同时可能修订收益率曲线目标，以及改变购买资产的方式。

如果消息属实，这将是日本央行实行“超宽松”货币政策两年来的首次调整。

受此影响，7月24日，日元连续第五天上涨，这是6个月以来的最长连涨周期。7月23日，10年期日债收益率一度跳升至6个月高点，达到美联储加息前的水平。对此，日本央行购买了大量日本国债和交易所交易基金(ETF)，向经济注入流动性，同时推低短期利率至负值区域，并将10年期国债收益率限制在零水平。

日本时事通讯社报道称，日本央行正在寻找可行方法，既能保证货币刺激计划的可持续性，同时又能减少其对市场以及商业银行利润所造成的副作用。

宽松副作用凸显

随着美、英等多国央行加快收紧货币政策的步伐，日本央行成为目前全球主要央行中唯一仍“鸽声嘹亮”的央行。

2013年4月4日，日本央行提前开启开放式资产购买计划，实施质化量化宽松政策(QQE)，大举购买了包括股票在内的各类资产。

2016年1月29日，日本成为继瑞典、瑞士、丹麦、欧元区之后，又一负利率经济体，通过利率、量化和质化三个维度施行宽松货币政策。

2016年9月，日本央行宣布放弃年增基础货币目标值的框架，调整为控制长短端收益率，即维持短期利率-0.1%，以及把10年期国债收益率控制在0附近的政策框架。

“长期执行宽松的政策首先会加剧日元贬值压力，日元套利交易会再次盛行，加剧了全球金融风险。其次会导致日本政府债务上升，加剧债务风险。另外，负利率削弱了商业银行的盈利能力，增加了银行的风险?！鄙虾６酝饩炒笱Ь醚Ц苯淌诔戮即饲霸诮邮堋豆式鹑诒ā芳钦卟煞檬北硎?。低利率将侵蚀净息差，进而拖累盈利。从日本的情况来看，地区银行由于非息收入占比低，低利率环境对其盈利造成较大影响。当银行盈利进一步下滑，导致净资产减少时，银行将逐步收紧信贷，从而不利于经济增长。

另外，多年来，日本央行每年购买价值6万亿日元的交易所交易基金(ETF)。投资者担心，央行大举购买股票降低市场流动性，会扭曲金融市场价格。

通胀依旧是问题

尽管日本已经摆脱通缩困境，但通胀长期低位徘徊，迟迟未能达到日本央行2%的目标。

今年4月底，日本央行干脆删除了“预计2019年达成2%通胀目标”的措辞。

在6月的货币政策会议上，日本央行对2018财年的通胀预期为1.3%，2019及2020财年的预期均为1.8%。

日本央行行长黑田东彦坚称，刺激日本央行2%通胀目标的势头一直在持续。但是彭博社调查显示，有3/4的经济学家预计，2%的通胀目标要到2022年之后才会实现。

路透社援引知情人士的话报道称，在7月30日至31日的货币政策会议上，日本央行可能会承认，或许在未来长达3年的时间里，通胀率都无法达到目标值。

货币政策微调

路透社报道称，如果通胀率触及2%的目标需要更长时间，日本央行可能会微调货币政策，那将意味着该行的政策路径与其5年前做出的在2015年前后达到通胀目标的承诺产生重大转变。

黑田东彦在6月货币会议上重申，目前无需重新考虑货币政策，现在谈论退出政策细节还为时过早，太早退出将引发市场混乱。不过，在谈及退出宽松措施的假设情景时，黑田东彦明确表示，利率和资产负债表是退出的关键点。

路透社援引知情人士的话表示，减少政策副作用伤害的想法包括：对收益率曲线控制政策作出微调，以使长期利率更加自然地上行，以及改变日本央行购买国债和ETF的操作方法。报道称，这些讨论尚处于初级阶段，最终的结果要取决于日本央行货币政策委员会成员的最新通胀预期。

7月21日，在G20峰会上，黑田东彦拒绝就任何猜测发表评论。他表示，作出任何政策决策前，都需要就价格和经济形势问题进行充分的讨论，鉴于日本央行政策会议的召开，眼下不宜就此话题发表评论。

值得注意的是，当下美联储正处于加息周期，欧洲央行也逐渐缩紧宽松的政策。有分析指出，现在任何央行的政策调整都会被自动联想成“收紧”现有的政策。因此，日本央行会让市场更清晰地理解未来方向是为了有效维持货币宽松，从而进行相应调整，而不是为了“收紧”。