5月24日以来,人民币汇率出现明显上涨,中间价累计上调超过700个基点,在岸人民币即期汇率累计涨幅超过800个基点,最高至6.7830,突破1月的高点。纵观今年以来的人民币汇率走势,呈现出明显的有升有贬的双向波动特征,在总体上保持基本稳定的同时,出现了一定幅度的升值,这一走势反映了我国经济的基本面。

短期来看,美元汇率阶段性走弱,对人民币汇率形成了一定支撑。今年初以来,美元汇率波动向下,在3月份加息以后,依然不涨反跌。同期,新兴市场国家货币对美元普遍出现了一波反弹,人民币汇率近期的表现有补涨的因素。

中长期来看,人民币汇率摆脱单边走势,在双向波动的同时基本稳定,有基本面因素的支撑。年初以来国内经济开局良好,第一季度各项经济指标好于预期。资金流出压力明显减轻,非储备性质的金融账户逆差大幅收窄,储备资产降幅明显收窄。从外汇市场供求情况来看,今年前4个月的结售汇逆差规模也有明显下降,境内外汇供求更趋平衡。另外,随着金融市场出现明显调整,境内外利差扩大,也对汇率形成一定支撑。

人民币汇率出现阶段性小幅升值,对外贸的影响不大。从2015年以来的数据来看,汇率的波动并未对出口形成明显的推动,目前我国贸易顺差主要来自于加工贸易,人民币汇率的波动对整体产品价格的作用可谓微乎其微。相比于汇率,产业竞争力及市场的广度和深度,对出口的影响更大。

在资金流动方面,人民币偏强的表现可能会抑制投机性的资本流出。在资本的双向流动中,大部分是投资性的,相对稳定,受汇率波动影响较小。比如,由外贸带来的经常项目顺差,外商直接投资(FDI)等。但也有一部分流动是投机性的,受短期波动影响较大,比如有一部分个人购汇,往往因为汇率的变化而投机性地顺势操作,但这部分资金的可逆性较强,如果汇率保持阶段性强势,投机性的购汇规模将降低;部分跨国公司与境外关联企业之间的贷款也有一定的投机性。历史数据显示,跨国企业集团内部往往因人民币汇率变动预期,以内部贷款等形式进行一定的资金套利,如果汇率实际运行与之前预期不符,将抑制资金流出套利投机。

未来趋势上,我国经济尽管面临下行压力,但稳中向好的发展势头有望持续,随着对风险防范的日益重视,以及供给侧结构性改革的持续推进,经济增长的稳定性将不断增强,未来发展潜力依然较大;同时,金融市场扩大开放的效果将继续显现,将有利于推动我国跨境资金流动向平稳、均衡方向发展。由此看,人民币汇率仍将保持基本稳定,不会单边升值,也不会出现大幅贬值。

外部因素也有利于人民币汇率稳定。由于经济增长和通胀前景不确定性上升,以及国内政治等因素的影响,美国货币政策收紧速度仍存不确定性。尽管美联储6月加息概率较高,但市场已有充分反映和预期,美元指数依然缺乏强劲上行动力;而欧元区经济表现整体稳健,政治不确定性大幅下降,长期趋势或有所上行,也将对美元指数形成压制。

另外,近期逆周期因子被引入人民币对美元汇率中间价报价模型。这有利于人民币中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素,引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况,适度对冲市场情绪的顺周期波动,这也有利于汇率保持基本稳定。(本文来源:经济日报 作者:才 道)