回首2016年,全球不确定事件频发,金融市场波动加剧。年初黄金价格大幅攀升;2月全球股市遭遇黑色一周;6月英国公投“脱欧”重创英镑和欧元;11月美国大选特朗普超预期胜出,推升美元指数大幅上涨;12月美联储上调2017年加息次数预估。展望2017年,全球金融市场会有哪些潜存风险?

首先,美元升值给全球经济带来冲击。2016年11月特朗普当选美国总统以来,美元指数大幅上涨,11月单月上升3.1%;12月美联储加息,并上调2017年加息预期,美元指数再次上涨并突破103点,创近14年新高。

由于美元特殊的货币地位,美元指数上涨会带动其他非美货币普遍贬值,且历史上前两轮强势美元上升周期,都伴随着其他国家出现?；Ｔ诿涝跏剖逼?新兴经济体积累了大量外债,导致2016年至2018年偿债总规模将达3400亿美元,比过去三年增加了40%。全球非银行债务中约有46%以美元计价,其中新兴市场占1/3。美元走强、利率抬升背景下,企业偿债压力增大。与此同时,汇率贬值与资本外流引起的外汇储备下降,会进一步增加债务风险。因此,在美元强势周期中,新兴经济体可能会面临较大冲击。

2017年,美元走势的不确定性取决于特朗普政策的实施。美国经济基本面转好、通胀预期升温、美国进入加息周期等因素支撑美元走强,但特朗普的基础设施计划需要低利率环境配合,其贸易?；ぶ饕逵肽嫒蚧残枰趺涝Ｋ淙惶乩势占跛昂驮黾踊ㄍ蹲实然普呤凳┑目赡苄越洗?但考虑到美国决策流程周期比较长,特朗普新政预计到2017年年中才能明朗。因此,美元升值的概率较高。

其次,欧洲存在政治经济风险。2016年,欧洲地区接二连三的“黑天鹅”事件,给全球金融市场蒙上阴影:6月英国公投“脱欧”,引发市场对于其他国家相继效仿的担忧,英镑单日贬值近8.8%;12月意大利修宪公投失败,总统宣布辞职。2017年欧洲市场依旧面临较大的政治经济风险,欧元区经济恢复面临阻力。

政治方面,欧洲将迎来政治换届高峰期,3月荷兰议会选举、4至5月法国总统选举,9月德国联邦大选;同时3月英国还将启动“脱欧”程序,政治上的不确定性可能会影响投资者对欧盟以及欧元稳定性的预期,全球避险情绪或将升温。

经济方面,欧央行宽松货币政策的副作用显现,欧洲银行业不良贷款问题依然严重。相比美、日不良贷款率在2009年达到峰值后就开始下降,欧洲银行平均不良贷款率却一直上升。虽然目前已经从2013年接近8%的水平,回落到6%以下,但仍高于?；?。欧洲央行的负利率政策使银行净利息收入不断下滑,银行盈利能力的下降,逐步侵蚀银行的资本缓冲,削弱银行体系支持经济增长的能力。2016年欧洲各主要银行股跌幅均超过10%,不良贷款率较高、银行盈利能力下降,显示出欧洲银行体系的脆弱性,将拖累欧洲经济复苏。

最后,主要经济体货币政策出现分化。美国进入加息周期,而其他主要经济体仍然处于货币宽松状态。日本央行调整其货币政策框架,控制长端利率水平维持在零附近;欧洲央行延长购债计划直至2017年底。随着美联储货币政策正?；?资本开始回流美国,全球流动性状况随之发生转变。之前宽松状态下催生的资产泡沫,在杠杆的作用下可能会加速收缩,资产价格的下跌将打击实体经济的复苏。如果2017年美联储加息次数超预期,将对刚刚有所反弹的大宗商品价格形成打压。

此外,新兴市场国家也将面临更大的资本外流与汇率贬值压力,美国加息对其货币政策和实体经济都会构成冲击。资本外流还将直接导致中国外汇储备持续下降,并对人民币汇率带来贬值压力。墨西哥、土耳其等国也已迫于资本流出和汇率贬值压力而进行加息。

综上所述,2017年,不稳定因素将会加大全球金融市场的波动幅度,全球经济依然存在较大的不确定性。

(作者单位:中央财经大学国际金融研究中心)