5月23日,银行间同业资金成本继续上涨,与实体经济贷款参考利率相比,出现倒挂。当日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)1年期品种继续上涨,超过4.31%,高于一年期贷款基础利率(LPR),并创下近两年来新高。

上海银行间同业拆放利率(Shibor)是由信用等级较高的银行报出的人民币同业拆出利率计算而来的。简单来说,就是银行之间相互“借钱”的利率。贷款基础利率(LPR)是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率,其他贷款利率可在此基础上加减点生成。目前,LPR的报价行包括中农工建交五大行及中信、浦发、招商、兴业和民生共10家银行。

虽然二者的价格只是报价,但仍然成为市场关注的焦点:这种倒挂现象是否会持续?银行资金成本压力会不会传导至实体经济?

招商证券固定收益分析师徐寒飞表示,同期限Shibor和LPR出现倒挂,意味着负债(主要是同业负债)在边际收紧,但资产端(信贷资产)则仍然保持边际宽松,前者与同业“缩表”有关,后者与实体经济融资需求偏弱有关。

“同期限Shibor和贷款利率倒挂,意味着银行未来将逐步把压力传导给实体经济,实体经济融资成本将继续上升?！敝行胖と髅餮芯客哦尤衔?银行间同业存款报价和银行间一年期质押式回购利率已经站稳在LPR之上,银行内部边际资金成本已全面高于基准利率。

有分析师认为,短期内,同业资金成本上升并不会迅速传导至实体经济。徐寒飞认为,同业负债成本大幅上升未必会拉高银行整体负债平均成本,且资产负债的边际“利差”为负,并不代表银行一定会缩表——“两者之间的利差倒挂幅度不够大,边际‘利差’的负值不一定代表平均‘利差’为负,银行仍然有扩张资产的动力?！?/p>

但仍有不少市场人士担心,当前资金成本远未到顶点,银行负债端的资金成本仍将继续攀升。徐寒飞认为,Shibor和LPR的倒挂可能只是开始。

与此同时,银行负债端成本上升较快,资产端价格调整较慢,这意味着银行息差会进一步收窄。在央行不加息的情况下,资金成本的上升可能要由银行自身来消化。

此外,不少市场人士担心,银行负债成本继续上升最终会对实体经济造成压力。

不过,也有分析认为,实体经济融资成本并不会大幅提高。从央行一季度货币政策报告公布的数据来看,一季度银行新发放贷款加权平均利率小幅提高,利率水平总体适度。交通银行金融研究中心首席研究员仇高擎认为,这符合其贷款利率不会大幅提高的判断。

仇高擎预计,年内货币政策稳健中性总体基调不变,边际上松紧微调都属正常,存贷款基准利率难以提高。同时,交通银行金融研究中心预计,今年贷款加权利率升幅也有限,预计较去年提高约20个基点。

值得注意的是,央行此前公布的4月份金融数据显示,4月份票据融资持续减少,信托贷款大幅增加,以及企业债与股权融资减少,都显示出在当前市场利率上行后,近期实体经济融资需求会有一部分由直接融资向间接融资转移。