如若意大利也退出欧元区，骨牌效应驱使之下，将是一场史无前例的金融?；耘吩斐沙林卮蚧?。

9月21日，意大利政府宣布，由总理马泰奥·伦齐（Matteo Renzi）倡导的修宪公投，将在10月份举行。这次公投旨在赋予总理和政府更大权力，以便更有效的推行改革及提高国家经济竞争力。

如果修宪公投结果失利的话，那么五星运动（意大利一个民粹主义政治组织）则可能在中央掌权。而一旦他们掌权就将举行意大利是否留在欧元区的公投，将导致意大利政局不稳和改革受阻，欧洲局势也会变得更加动荡，这将是欧盟的下一个风险。

英国脱欧的主要受害者是欧元区，具体的威胁则来自意大利。意大利自加入欧元区以来，经济长期陷入衰退状态，十五年来GDP上下起伏徘徊于1%（扣去通胀的因素，那就是在衰退了）?？銮?，意大利领导人也是饥不择食了，连地下经济都要计算在内。早在2014年，意大利统计局就表示：毒品、卖淫、走私都将被记入GDP，以反映GDP统计范围的新变化。

此外，意大利银行资本严重不足。从年初到现在，欧洲多家大型银行的股价已下跌三成，部分意大利银行的跌幅更超过七成。今年7月29日，在最新一轮欧盟银行业压力测试中，意大利的西雅那银行（Banca银行MPS）表现最差。这一测试结果不但凸显意大利银行业的隐患，也令欧洲银行股的走势更为波动。

继英国决定脱欧后，处理意大利银行问题所构成的挑战，成为欧元区新的政治考验。意大利是欧元区第四大经济体，可是眼下意大利面临着创业难、扩大规模难、开除员工更难。因为加入了欧元区，意大利连“本币贬值”这个法宝都失去了。而意大利的债务占GDP的比例，已高达132.5%超过100%的大关（潜在的危险关口为90%）。因此，有一些经济学家称：意大利错过了繁荣，却没有错过萧条。如果说日本经济经历了“失去的二十年”，那么意大利比日本还悲惨，经济经历了长达25年的萎靡不振。

而意大利的宪法公投，是继英国公投后，今年欧洲的主要政治事件。中间偏左的民主党总理伦齐表示，如果输掉公投，他将会辞职。而今年6月，民主党的地方选举表现不佳，显示出意大利民众对执政党有所不满，五星运动获得了罗马与都灵两大城市的市长宝座。如果公投无法通过，伦齐兑现承诺主动辞职，将引发一连串的后续效应，届时很难抑制疑欧派的声浪。而五星运动若在下次国会选举中胜出，很有可能举行脱离欧元区的公投。

修宪不等于退欧，但若修宪公投失败，民粹党上台或会触发退欧公投，政治不确定性提升欧洲风险，可能会带来多米诺骨牌效应。如若意大利也退出欧元区，骨牌效应驱使之下，将是一场史无前例的金融危机，在短时间内引发欧元区全面崩溃，可能引发史上最严重的经济冲击，对欧元造成沉重打击，进而威胁到欧盟。

总之，如意大利退出欧元区将使得欧元雪上加霜，甚至引发欧元区的全面崩溃，对全球经济冲击可能超过2008年的金融海啸，或许将史无前例。

□陈思进（资深风险投资顾问）