并购后的资本如何运作？

　　援引媒体报道可知，按照初步设定的计划，中粮集团将在2017年完成国内外资产的整合，并在2019年实现主要业务的整体上市。

　　公开消息显示，中粮集团的资产整合，主要是对中粮国内资产与2014年收购的荷兰尼德拉、香港来宝集团旗下来宝农业的资产进行整合；而整体上市，则是将整合后的中粮集团，转型为一家公开上市的"全球性农业公司"。

　　对于未来的发展之路，中粮集团董事长宁高宁曾有过美妙的畅想："想象一下，在南美洲阿根廷、巴西的某个河流上，有我们的港口，广阔的潘帕斯平原、富饶的粮食产地，有我们的码头，通过我们的物流渠道，可以顺利地把粮食运回中国，这是多么美妙的事情。"

　　不过，公开的报道中认为，中粮集团的整体上市，将面临业务板块重新整理的难题。比如，公司多年来的全产业链发展线路，使得中粮集团的业务范畴扩展极广，农产品加工、地产、金融无所不及，但这些业务如何划分并完成重组上市，仍是个问题。

　　前文提及，从业绩情况来看，中粮集团旗下的上市公司业绩良莠不齐，盈利能力差别较大，因此，在此轮整合中，哪些公司会被选为整合平台，以及如何整理现有的业务，都是后续要解决的问题，而厘清这些业务、股权、财务核查等事项，皆需要时间。同时，这些业绩表现较差的公司在并购重组的过程中，是否能通过监管部门的审核，也待论证。

　　中粮集团在去年曾被选为首批国资改革试点企业，彼时，公司对记者提及，中粮集团近年来进行了大量的并购重组工作，具有较强的资本运作能力。中粮集团称，以混合所有制作为配置资源的主要手段，在下属企业引入其他所有制的产业资本、社会集合资本、私募股权等战略投资者，加快实现国有资本投资公司试点愿景。

　　内部形成若干专业化经营、独立上市的业务板块，未来主要通过资本手段进行资源配置。围绕核心主业，按产业链不同环节、不同细分行业、不同区域分别组建若干业务板块，力求在各自领域建立行业领先地位。

　　如果从这个角度来年，未来整体上市，业务相似者归属一个平台的概率极高。

　　同时，中粮集团还提及，按照市场化要求，以控股公司架构对下属业务板块进行管理，充分发挥董事会的作用，充分调动业务板块的积极性。建立国际化、专业化、市场化、能上能下、能进能出、收入能增能减的职业经理人制度。通过考核激励机制，最大程度地发挥经理人团队的创造性和激情，增强各业务板块的活力和竞争力。

　　来自中粮集团的资料显示，2005年-2013年，中粮共完成近50起并购项目，投资额146亿元。相比并购当年，2013年年底被并购企业总资产增长4.28倍，净利润增长33.6倍。

　　近年来中粮集团在混合所有制上进行了积极探索，充分借助国际资本和行业龙头的力量打造国际化产业平台。

　　面对粮油食品业务行业高度竞争的市场环境，中粮集团逐步培育出较强的市场化竞争能力，在行业内建立了领先地位。目前中粮是国内最大的综合性粮油食品企业，最大的市场化粮油贸易企业，大米加工、面粉加工、油脂加工、玉米加工、麦芽加工、番茄加工、乳品加工等板块均处于行业数一数二位置，饲料加工、食糖加工、肉食养殖屠宰行业地位也在不断提升。

　　对于未来的改革方向，中粮集团称，"深耕全产业链战略，打造国际化经营网络，全力服务国家粮食安全。"

　　整体上市还需跨过三道坎

　　随着"中粮集团携手中国投资有限责任公司成立合营公司搭建上市平台、为整合业务替新收购的中粮来宝农业有限公司引进新总裁"的消息传出，中粮集团旗下粮油糖资产整体上市的路径也已经日渐明朗。但在业内人士看来，尽管上市路径渐明，但中粮集团由于内部资产结构复杂，业务整合还需要较为漫长的时间，要想实现最终整体上市仍需迈过内部整合难、时间紧和上市地点难选三道坎。

　　日前，有消息称，全球最大主权财富基金之一的中国投资有限责任公司于近期与中粮集团签署协议，共同成立中粮国际控股公司，打造国际农业投资平台。据消息人士介绍，中粮集团将把中粮国际控股公司作为其整合相关业务的平台，整合其近期收购的尼德拉和来宝农业。此外，中粮集团近日还在其官网公布消息，任命Matt Jansen为中粮来宝首席执行官，这也意味着，中粮集团在加快整合中粮来宝农业，在为未来中粮粮油糖业务整体上市做准备。

　　业内人士认为，未来中粮集团实现整体上市面临的最大坎便是资产整合。尽管其展开内部资产整合的时间较早，但由于集团内部资产结构实在过于复杂，单是糖类资产就需要将其糖类生产以及贸易的主要公司中粮屯河与新并入的华孚集团旗下的国家储备糖业务进行整合。"而且通过并购过来的海外资产更不易于整合，在整合的过程中也一定会面临各种各样的实际困难。"上述业内人士说。

　　按照中粮集团的规划，其希望在2019年之前实现整体上市，对此，业内人士直言，由于中粮集团内部资产结构复杂，所以留给其整合的时间其实相当紧迫。此前，中粮集团总裁于旭波在接受媒体采访时曾表示，我国香港地区、新加坡或者其他国际性的资本市场都是上市地点备选。而一位不愿具名的证券分析师则告诉记者，上市地点的选择对于中粮集团而言也将是一道坎。其必须要考虑相关交易所的会计准则和相关要求、地域以及文化因素，还有就是上市前的筹备成本等多方因素。

　　"尽管目前中粮旗下有5家在香港上市的子公司，选择在香港上市有利于与其他子公司协同发展，但长远来看似乎又不太符合其全球化战略，这会让中粮集团陷入两难。"上述证券分析师表示。