预期　未来定向宽松将常态化

　　对于央行后续政策，摩根士丹利指出，未来央行可能仍以定向宽松为主，除非未来几个月增长继续恶化、通胀持续低于2%以及就业形势显著转差，降息的可能性很小。摩根士丹利预计宽松政策可能推动增长出现环比和同比改善，前提是近期融资成本成功下降以及基础设施投资复苏。

　　“后续政策可能会涉及按揭政策的调整(包括首付、利率、二套房认定)以及定向降息等。”一位券商人士指出。

　　不过，高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为，在经济活动增长急剧下滑、通胀回落的形势下，货币政策会宽松，央行不可能全面降准与降息，因为它们会被视为积极主动的刺激。虽说每家银行平均1000亿元的SLF号称类似于全面降准，但真正的降准影响会更大，因为其效力是持续的。高盛预计中国的货币环境会温和宽松，将提供需求增长所需的一定支持。除了货币政策，高盛预计其他方面的政策也可能跟上。如可能加强落实财政预算支出，这样做可以减少对年底冲刺完成支出目标的批评。

　　广发基金则认为，目前降准降息讨论意义不大。“当前准备金下调已不是为保增长，主要是针对资本流出，保持合理的基础货币投放，就这点而言，SLF等对其有替代效应。”广发基金指出，降息本应是政策方向，但在操作层面，其尴尬之处在于，一方面，一年期存贷款利率正在被考虑放弃基准地位，央行正在寻找新的标杆；另一方面，释放的信号较强烈，也容易被市场误读。此外，有观点认为，考虑贷款定价还是参照基准利率，但央行可能更倾向通过PSL或其他创新工具来引导信用定价，打通货币市场与信用市场、债券市场和信贷市场的定价联系。

　　“高层极力强调‘新常态’和‘促改革’，避免走过去老路，不愿意释放全面宽松的预期，全面降准、降息年内不会出现。”管清友指出，“定向‘小招’不是‘大招’但胜似‘大招’。一方面，5000亿SLF在规模上接近一次降准，但比起降准，SLF资金成本更高，且央行在流动性安排上更具灵活性，三个月的SLF资金到期后央行收回，在短期解决流动性紧张的同时，不会导致流动性全局泛滥。另一方面，外需和房地产不给力，实体融资需求萎靡，货币供给内生性收缩。比起SLF和总量宽松工具，定向宽松支持棚改铁路等基建投资可能更具针对性。”