前11个月海外上市中企数量超过境内

资本快车道上如何修补短板成挑战

■本报记者 桂小笋

对于许多处在发展快车道中的企业而言，怎样选择资本之路，素来争议不断，而赴海上市的热潮，使得一批企业成了今年资本市场中“宠儿”的同时，各种现存的短板，也成了不断被评价、衡量、放大讨论的话题。

需要交待的一个背景是，上市并不容易?！敖衲昵?1个月中企境内外上市203家。从上市的情况来看，明显感觉到今年境内上市有一个大幅度的下滑。今年VC/PE支持的企业中，上市数量总共是119家，跟去年同期相比下降了55.9%，接近60%?！痹?2月5日清科集团、投资界举办的第十八届中国股权投资年度论坛上，清科集团创始人、董事长倪正东感叹。

而援引公开资料可知，上市前后，这些公司的估值、募资金额、股价走势等信息，曾牵动了不少投资者的心。

“一些公司在近期的财报中显示出了增长的乏力，甚至一些关键指标都开始下降；而另一些细分行业政策的变化也容易给公司带来业务上的打击；此外，个别公司的财务真实性也有待考证，投资者需要多警惕和规避这些风险。对于准备上市或者上市不久的公司，投资者更要思考其上市时的估值是否偏高?！崩匣⒅と治鍪ν哦釉诮邮堋吨と毡ā芳钦卟煞檬苯ㄒ椤?/p>

多渠道上市数量皆有下降

上市企业数量下降的状况早有前兆。此前，清科研究中心的一份研报显示，以2018年上半年为例，境内上市数量仅63家，而同期中企境内外上市总数量107家，环比下降53.9%，同期，新三板企业挂牌遇冷。

也即，从多种渠道登陆资本市场的企业，在今年都遇到了不小的挑战。综合信息可知，不少企业的资本运作相对频繁。例如，不乏有公司从新三板摘牌之后，选择其他的资本路径。

新东方在线从新三板摘牌之后，宣布赴港上市，而近日则正式通过港交所的上市聆讯。

新东方在线此前发布的公告显示，公司目前总付费学生人次约为360万。于2016财年、2017财年及2018财年分别约有36万人、63.9万人及110万人报读课程。

与之相对应的是，公司总营收由2016财年的3.342亿元增至2017财年的4.462亿元，并进一步增加至2018财年的6.505亿元；此外，招股书显示，2016年、2017年和2018年三个财年，净利润分别是5955万元、9221万元和8202万元。

由于其连续三年财年均实现赢利，和亏损状态上积极筹备资本策略的企业相比，仍显的比较“另类”。

新东方在线提及，按总营收这一指标计算，根据弗若斯特沙利文报告，在2017年成为中国最大的综合在线课外辅导及备考服务供应商?！捌窘柙谛露皆谙咂放品矫娴某晒途?，持续扩大服务范围，以切合不断变化的学生需求，并成功建立东方优播和多纳品牌，分别在K12和学前在线教育市场获得认可，平台的成效从付费学生人次的迅速增长中可见一斑。其中2017财年的100万人次增加至2018财年的190万人次，增加了91.9%?！?/p>

多种因素推动企业海外上市

在所有的业务中，新东方在线基于成人的教育业务仍然占据营收的较大份额。大学教育服务主要包括大学考试备考、海外备考及英语学习，课程针对正准备应考统一考试或寻求提高英语能力的大学学生及在职专业人士。在2018财年，此分部的付费学生人次为120万，占付费学生人次总数的59.7%。学前教育业务分部的付费学生人次为59.7万，占付费学生人次总数的30.8%。

未来，如何拓展其它领域业务，是投资者对新东方在线较为关注的领域。

此前，新东方在线曾大力推广K-12业务，目前来看，2016财年、2017财年、2018财年，新东方在线K-12业务流水分别为3047.7万、4947.8万、10588.1万，增长速度持续加快。K-12的东方优播持续获得K-12学生及家长的认可。据聆讯后资料集显示，新东方在线K-12的付费学生人次也由2017财年的7.5万增加146.7%至2018财年的18.5万。其中2018财年的付费学生人次，已升至新东方在线付费学生人次总数的9.5%。同时，新东方在线还将持续加大K-12业务的投入。K-12业务的东方优播计划将于2019年进入30个人口超过一百万，且能够有效帮助当地学生提升教育质量的低线城市来开设体验中心，并预计在三年内完成K-12东方优播的整体扩张。

此外，综合公开信息可知，在已经赴港交所或纽交所等地上市的企业中，不少企业股价下挫、亏损上市、调低募资额等消息，一度引发了投资者的关注，但是，积极筹备资本策略的企业依旧热情不减。

“中国企业更喜欢走向公开市场募集资金。互联网企业经过前几年的发展，已经逐渐形成较为成熟的商业模式。但同时也需要更多的资金来继续发展壮大。而前期投资人也有变现的需求?！崩匣⒅と治鍪ν哦佣浴吨と毡ā芳钦呓樯?，截至11月20日，今年以来赴海外上市的中国企业，已有32家。

从投资人的角度来分析可知，资本的助力，也是企业积极赴海外上市的一个诱因。

据倪正东介绍，从回报来看，“前11个月，境外上市的账面回报是9.52(倍)，境内是2.59倍?！?/p>

但是，投资者也要考虑这些企业上市时的估值偏高风险，“不少公司上市估值就偏高，主要是来自对公司未来业务增长的高预期，以及公司知名度的溢价。这部分溢价在牛市的时候容易变现，在熊市则容易预冷?！崩匣⒅と酝蹲收呓ㄒ?。