也曾金堂玉马 如今瓦灶绳床

2018年的国际油市可谓冰火两重天:就在几个月前,原油分析师还对100美元/桶信誓旦旦,国际油价也一举攀至四年来高位,美原油期货及布伦特原油期货分别一度站上每桶75美元和85美元,但短短一个多月,二者就已分别跌回每桶50美元和60美元关口。

北京时间11月23日晚,美国原油期货大跌7.78%,走出一年来价格新低,国内商品市场夜盘,工业品期货空头迎来“饕餮大餐”。上海原油期货主力合约价格夜盘时段同样大幅下挫,跳空低开后很快封住跌停板,刷新2018年4月以来的最低纪录。

据业内人士透露,最近一个月时间内,国内做空原油期货及相关化工品种的投资者,已经成为本轮商品市场的盈利主力。

也曾金堂玉马,如今瓦灶绳床。在国际油价跌落牛市神坛之际。有分析人士称,全球金融市场要随油市而动,主要因为不到两个月时间,投资者对油价的预期从100美元/桶变成了50美元/桶以下,股市、债市到汇市、商品市场,全球资产都受到油价动荡的牵连。

据中国证券报记者观察,最近一段时间以来,能源股已成为欧洲及美国股市的主要拖累。每次原油大跌,欧洲斯托克600指数及美国标普500指数内相关能源板块便成为指数的最大压制因素。

与此同时,包括贵金属在内的大宗商品市场也对反弹充满了怀疑。

“油价不仅压低了整个大宗商品市场的投资者情绪,而且此举对黄金也是不利的,因为低油价将影响通胀预期。”德国商业银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg表示。

伦敦资本集团研究主管Jasper Lawler表示,市场正在重新评估全球增长预期。

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在全球100多万亿美元的大类资产市场中,大宗商品大概占比5%,债券和股票各占45%。

原油在其中扮演什么角色?据分析,原油资产规模大约在1-2万亿美元,占全球大类资产总规模的不足2%。

原油资产总规模不大,但在大类资产配置中却有着“四两拨千斤”的效果,这也是为什么原油市场一有大动静,全球资本市场便“风声鹤唳”的原因。

据中粮期货研究院副院长柳瑾分析,无论是货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场和大宗商品市场,包括房地产和基金,最根本的逻辑都是受利率和汇率影响。而利率和汇率本身就像DNA双螺旋结构一样,互相影响。二者与原油之间存在着明确的传导路径。

“欧美投行以及大型养老基金,会根据利率和汇率变化调整所有的投资组合。即便原油供需没有发生改变,但因配置需求的改变,原油的买盘和卖盘也会出来。原油作为商品之王是国外大投行和大基金会直接配置的品种。当整个系统性风险发生变化时,权重配置会变化,这不是供需可以改变的?！绷硎?。

从国内市场来看,他认为,按照同样的比例来推演市值,未来原油资产相关市值会在5100亿元左右,是非常不容忽视的规模,可能会影响到整个国内大类资产配置中的变化。

据了解,原油通过对宏观经济的影响进而传导到资产配置层面的路径,可以从两方面来观察。

一是原油的供需,为实体经济中的重要组成部分?；粗と紫旯鄯治鍪ε２ダ?、徐阳表示,油价大跌,产油国经济最先受到不利影响,因原油出口收入会急剧下降。而油价大跌对原油进口国的影响则类似“刀尖上的舞蹈”,未必全然皆是利好。油价走低会刺激消费,提振企业生产意愿,特别是对原油消费大国更为如此。但同时原油价格走低也会引发输入型通缩,提高企业债务成本,带来资金链崩裂风险,还会抑制实体企业的投资意愿,若考虑到通缩预期对消费的抑制的话,负反馈效应将更加明显。

二是原油作为基础工业原料,其走势可以反映市场对通胀的预期及其变化。据分析,原油作为通胀资产,当市场对通胀预期提高时,资金会增加对原油或者是农产品等通胀资产的配置力度。而“在全球经济复苏不明朗前景下,大宗商品价格整体走跌极大地影响了通缩预期。而对通缩的担忧引发各个经济体在货币政策上做出更多改变,进一步引发金融资产的重新定价和资本流向的重新调整。”牛播坤、徐阳分析,全球经济下行使得市场风险上升,随着美国正式退出QE,全球金融体系的风险敞口被打开。被高流动性掩盖并扭曲的高价原油市场将不复存在,全球原油市场真实供需关系也将被重新审视。

从历史走势中可以看出,每次美元进入强势周期时,就是原油步入弱势的起点。也就是说,原油和美元常常以负相关的姿态出现在投资者面前。原油市场长期以来也以美元定价为主。反过来,原油市场的变化也常常被当作美元的货币之锚。

“当美国的利益需要美元强势时,会通过自己全球的政治军事力量去增大原油的供应量,造成绝对价格下降?！绷硎?此外,从商品货币角度看,加拿大元也与原油息息相关,加拿大油砂是重要的非常规油气资源,该国货币可以作为非常规油气资源价格的重要参考。此外,由于俄罗斯拥有常规油气资源的巨大产量,因此卢布也可以作为常规油气资源价格的重要参考。

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原油大跌,有哪些投资机会值得关注?

据了解,原油标的资产包括现货、纸货以及原油的衍生品(期货和期权)。

股票属于现货范畴。A股市场来看,每当原油价格看涨预期强烈时,投资者往往采取以下策略获取相对确定性的机会,包括:买原油;做扩原油价差;做多石油开采业、油服业;做多煤炭行业;沽空炼化和交通运输业。而当原油价格看空氛围较浓厚时,则可以反向投资。

当前国际原油价格持续下跌,哪些A股板块可能会受影响?业内人士分析,首先,若油价维持低位水平则有利于增厚航空公司利润,尤其是对油价更为敏感的民营航空公司,利好整个民航板块;而油气设服板块则受低油价拖累,相关概念股将承压。

此外,美股市场中能源股票占据6%左右,不仅包括原油,还包括天然气和其他的资产。业内人士分析,这些资产价格和原油价格之间存在着莫大的关联。目前来看,能源指数中不确定性最大的变量为页岩油气,每当页岩油气公司股价大幅下跌,原油市场做出相应改变,这主要体现为原油供给端的变化,进而影响原油价格变化。

从利率对原油市场传导来看,柳瑾表示,从大类资产配置角度看,原油常常作为主要的通胀资产来配置?！罢飧鐾ㄕ妥什鸵员仁谐≡て谑找媛屎臀薹缦帐找媛?看市场上对未来通胀资产的预期是否会高于无风险的收益率,如果有的话,会有大量资金去增加配置原油资产?！?/p>

根据柳瑾提供的宏观策略:“CPI中变量最大的因子是能源和食品,当原油甚至未来的生猪期货上市后,以原油期货和生猪期货可以配置为作为CPI的投资标的;黑色、有色期货的工业品可以作为配置PPI的标的资产。这样就可以组成一个宏观策略下的投资组合:做多或者做空CPI和PPI价差?！?/p>

一夕之间,国际原油价格从攀向100美元/桶巅峰的天之骄子转身成了“落水狗”。据统计,国际油价这轮跌势已创出35年来最长连跌纪录。原油资产虽然总规模不大,在大类资产配置中却有着“四两拨千斤”的效果。在原油价格深跌的背景下,投资者该如何放置“篮子中的鸡蛋”?