科网股泡沫担忧加剧

随着美国和欧洲主要股指频繁刷新历史高位，投资者对股市整体估值偏高的担忧加剧。美银美林6月基金经理调查显示，44%的受访基金经理认为当前全球股市估值过高，高于上个月调查的37%，这一比例已经超过1999年科网泡沫最高峰时期。

地区方面，84%的受访基金经理认为美国股市“最被高估”，这一比例创历史新高。与此同时，净占比18%的受访投资者认为欧洲股市被低估，48%受访者认为新兴市场股市被低估。

受访者对科技股的担忧尤为突出。57%的受访基金经理认为当前美国以及全球的互联网股票价格昂贵，18%认为该板块已经显露泡沫特征，合计占比接近总体的四分之三。高达38%的受访基金经理将做多纳斯达克列为当前市场上“最拥挤的交易”，这一选项已经连续两个月位居榜首。

分析人士指出，“拥挤交易”的风险之一就是一旦投资者同时决定调整交易方向，那么抛售可能会给市场带来剧烈波动。

自4月底突破6000点关口以来，纳斯达克综合指数不断刷新历史高位，表现远远好于标普500指数和道琼斯工业平均指数。即便计入上周五和本周一的回调，科技板块今年以来的涨幅仍在标普500十一个行业板块中遥遥领先。

尚未出现“非理性繁荣”

统计显示，截至5月底，美股科技板块今年内已累计上涨20%，过去12个月累计涨幅达到34%，对标普500整体涨幅的贡献超过四成。目前科技板块占标普500总市值的权重高达22%，上一次达到这一水平是在2001年1月。

一些所谓的“高动能”科技股支持了主要股指的表现，尤以苹果、亚马逊、脸谱等为代表的超大盘蓝筹科技股最为突出。统计显示，美股最大的五只科技股对标普500指数今年内的涨幅贡献度高达三分之一。

科技股的高歌猛进不断勾起投资者对2000年科网泡沫的回忆。不过美银美林分析认为，与1999年不同，尽管科技板块不断上涨，但投资者并没有削减现金持仓，这显示市场没有出现“非理性繁荣”的情况。

调查显示，6月份受访基金经理的现金仓位从5月的4.9%上升至5%，仍处于历史高位。投资者的谨慎情绪主要反映了对全球经济增长前景的担忧，被视为最大尾部风险的包括中国信贷收缩、全球债市崩盘以及美国税改推迟。