12月16日，浑水发布做空报告，称在香港上市的中国辉山乳业价值接近零。遭浑水狙击后，辉山股价暴跌并紧急停牌，公司股价一度暴跌至过去15个月以来的最低股价，截至停牌，公司股价报2.75港元，市值为371亿港元。

当晚，辉山乳业在香港联交所发布澄清公告并申请复牌，对浑水恶意做空事件做出回应。

浑水的报告主要集中在财务造假上，浑水认为辉山乳业过去发布的盈利有造假之嫌，夸大了牛牧场的资本支出，此外公司董事局主席杨凯涉嫌挪用公司资产1.5亿元人民币?；陨皆蚪馐?，此前曾经考虑延伸业务至肉牛饲养，并于2014年4月成立附属公司，着手建设四个肉牛饲养场，后因乳制品行业市况不佳及牧场建设未完工，决定延迟牛肉扩展计划，并将四个肉牛牧场出售。随后集团主席经过董事会批准，于2015年8月以其个人名义开展牛肉产业投资。所有交易均符合交所证券上市规则的规定。

辉山在公告中称，浑水报告发表者“在沽空”本公司证券，可能从本公司证券价格的下跌中获利，并称保留就该报告相关事宜采取法律措施之权利。

“如果浑水做空量大再发布看空报告，那么就说明其可能有意牟利，但如果做空量不大，就说明有其看法在里面”，香颂资本执行董事沈萌指出，浑水看空辉山乳业与辉山回归a股有关，“辉山在财务报告里面的问题，有可能是辉山作为内地企业固有的财务瑕疵、也可能是辉山为了回归A股粉饰业绩而留下的痕迹，而辉山也很快做出了回应，希望打消投资者的疑虑，但这些问题并非这种快节奏的攻防可以解释透彻，需要更多调查和审计。”