9月上旬和中旬，沪深两市有546份上市公司发布公告，公布购买理财产品等投资事项，涉及上市公司自有资金556亿元。如中国动力9月14日发布公告称，公司动用80亿元已募集资金，购买一年期保本型理财产品。中国动力半年报披露，上半年营业总收入为94.5亿元，归属于上市公司股东的净利润4.61亿元。这等于说，该公司几乎将上半年85%的营业收入都用来购买理财产品。

目前，我国实体经济臃肿、过剩、滞胀之态越发突出，实体经济利润率低于商业银行同期放贷利率，而市场资金面却十分宽松，大量的流动性皆注入了与去杠杆背道而驰的金融自我炒作市场，市场上寻找出路无果的资本，出现了严重的“堰塞湖”，直接导致今年以来保本型理财产品的平均保本收益不到3%，能有2.5%的保本收益已可排进幸运之列。中国动力因投入资金量大，按3.2%的年化收益率，在一年之内，该公司即使主业利润为零，仅理财收益一项，仍能给公司带来2.56亿元的“理财收益”。

放在早些年，单笔理财投资如此巨大，同样购买理财产品，保本收益至少在8%以上，而且购买方还有极大的讨价还价余地，现如今，3.2%的年化收益率购买者也认了。这至少说明，一方面，企业大量资金不敢投实业，亦投不进去，存银行收益率更低，权衡再三，买理财产品总比存银行要好；另一方面，真正急需资金支持的创业创新型公司，向银行借贷利率很高，央行所释放的流动性，在经历七拐八弯的循环后，最终沉淀于资本市场，在银行、证券、保险、基金、债券、信托、期货、金融租赁之间封闭运营，杠杆越加越高。

与购买理财产品相映成“趣”的是上市公司卖房?？?，这样的市场传奇，刺激更多上市公司大肆抢购土地、房产及商业地产。9月21日，*ST宁通B发布公告，出售两套评估价为2272万元的北京商品房，用于填补亏损窟窿?？恰Ｕ饬教追坎?2年前持有，资产价格翻了16倍之多，该公司连年亏损，今年上半年又亏损2110万元，出售两套房产正好将上半年亏损窟窿填上。与此同时，海航创新、绿庭投资等一批步履维艰的上市公司有样学样，纷纷发布出卖房产救急公告。

表面上看，卖房产不同于买地买房产，其实，持有房产之超高收益的“现身说法”，以及坚守实业的普遍窘境，难免对更多实体公司出资买地买房产，形成巨大的示范效应。下半年以来，不仅房地产公司之间互相兼并与收购风起云涌，行业外实体公司亦纷纷跨界收购房地产公司资产，仅9月份以来，拟收购资金的规模即轻易超过了千亿元。名义上，出资者收购的是公司，本质上收购的却是被收购方所持有的土地和在建楼盘，如此势必人为吹大土地与房产的资产泡沫。

今年前8个月，去杠杆、去库存的实施结果不尽如人意。三四线城市去库存因县城人口和产业空心化加剧而进展缓慢，一二线城市爆发抢房潮迫使限购限贷政策再祭。1994年分税制实施至今，多数地方“吃饭预算内，花钱预算外”，由于中央与地方事权财权重新厘定改革刚刚开始，新的央地激励相容机制尚未形成，只要中央一提保增长，一些地方就有足够冲动和理由，打着去库存名义，放任推高土地价格和房地产价格。而商业地价和商品房地价居高不下，带动实体经济用地价格不断上涨，导致实体经济投资成本非理性攀升，最终反映为民间资本实体投资意愿的更快萎缩。这已经成为一个企业界、金融界和地方政府都心知肚明的矛盾，解决之道何在？

鉴于宏观调控越来越难，从现在起，地方与中央务必同心同德，全力应对资本的进一步“避实就虚”。至少要尽快遏制住这一势头，否则，明年开春之后，稳增长的调控余地会进一步被压缩，局面将更加严重。（鲁宁）