【导读】牛市时轰轰烈烈发行的分级基金，在历经股灾之后，却是一地鸡毛，由于市场风险偏好下降、流动性紧缩等因素，目前约达30只分级基金的资产总值在5000万元的清盘红线附近苦苦挣扎。

中国基金报张筱翠

分级基金首现清盘案例，近日，中融白酒分级基金公告表示该基金将进入清算程序，成为历史上第一只清盘的分级基金。此外，与中融白酒分级面临类似情况的还有其他9只分级基金产品，目前已有部分基金选择主动转型为LOF基金。

从目前来看，牛市时轰轰烈烈发行的分级基金，在历经股灾之后，却是一地鸡毛，由于市场风险偏好下降、流动性紧缩等因素，目前约达30只分级基金的资产总值在5000万元的清盘红线附近苦苦挣扎。

“生”不逢时 中融白酒分级首现清盘

中融白酒分级基金可谓“生不逢时”，一“出生”便遭遇市场和政策的双重突变。

资料显示，中融中证白酒分级的募集期为2015年6月25日至2015年9月24日，当时正值股指巨幅下挫时期，因此，该基金的募集期长达近3个月。然而，屋漏偏逢连夜雨，去年8月中旬，监管层明确表示暂停分级基金审批上市的决定，导致中融中证白酒分级的A、B份额不能上市交易，沦为被动的纯指数型基金。

对于分级基金而言，如果不能实现A、B份额的上市交易，意味其丧失二级市场套利的功能和属性，将大概率上引发资金用脚投票。中融白酒分级基金经理赵菲在一季报中即表示，该基金遭遇过大额申赎等因素的影响，且报告期内，存在基金资产连续20个工作日低于5000万的情形。

在此情况下，4月30日，中融白酒分级发布公告表示，公司近期召开的份额持有人大会通过了《关于终止中融中证白酒指数分级证券投资基金基金合同有关事项的议案》，中融白酒分级基金将于2016年5月6日进入清算程序，这也是有史以来第一只正式宣告清盘的分级基金。

部分未上市品种选择主动转型为LOF基金

与中融白酒分级面临类似“尴尬”境地的分级基金并不在少数，由于主流的股票型分级基金与LOF类似，母基金可以通过场外、场内两种方式募集，目前已有部分未上市交易的分级基金品种选择转型为LOF基金。

数据显示，当前市场上有9只类似分级基金产品，这些基金均成立于去年股灾时期，当时市场极度低迷，由于分级基金独特的交易机制，导致部分投资者承受巨额亏损，因此，监管层暂停分级基金产品的注册和审批，造成这几只分级基金的A、B份额不能上市交易，被迫沦为完全跟踪标的指数的被动型基金。

事实是，丧失一二级市场套利功能属性的分级基金，普遍遭遇大额赎回的影响。最新公布的一季报显示，这几只A、B份额不能上市交易分级基金，大多数基金资产规模在5000万元以下，在清盘红线附近“苦苦挣扎”。

对于这些被迫沦为纯指数型基金的分级基金而言，部分基金公司出于运营成本考虑等其他因素，选择发起清盘程序，如中融白酒分级基金即是首只选择清盘的分级基金。但也有部分品种选择主动转型为LOF基金。

如国泰新能源汽车分级、交银施罗德中证环境治理两只分级基金，近期均提交了转型为LOF基金的申请，其中国泰国证新能源汽车分级基金变更为国泰国证新能源汽车指数基金（LOF）已经获批。

分级基金转型为LOF已有先例。早在去年的8月份，国投瑞福深证100指数分级基金之瑞福进取分级基金由于运作三年期届满，自动转换为LOF，并继续在深圳交易所上市交易。业内人士对记者表示，类似未能上市交易的分级基金最终能否清盘，亦或是选择转型其他类型基金，并不是基金公司单方面的决定，而是基金份额持有人和基金公司以及相关利益主体共同协商的结果。

约达30只分级基金濒临清盘红线 谨防分级基金流动性风险

分级基金作为一种创新型基金，是继ETF后交易所场内的重要交易工具之一，但从目前来看，牛市时轰轰烈烈发行的分级基金，在历经股灾之后，却是一地鸡毛，由于市场风险偏好下降、流动性紧缩等因素，目前约达30只分级基金的资产总值在5000万元的清盘红线附近苦苦挣扎。

从成立时间来看，不少濒临清盘分级基金均成立去年股灾时期前后，从后市来看，这些选择盲目跟风发行的分级基金，都非死即伤，部分品种的资产总值严重缩水，如鹏华新思路基金资产缩水至千万元以下，部分品种由于A、B份额不能上市沦为纯指数型基金，如中融白酒分级等其他9只分级基金，从这个角度来讲，对于基金公司而言，在判断市场趋势、选择产品的发行、?；ね蹲收叩确矫妫３肿约旱亩懒⑴卸舷缘糜任涔?。

表二：基金资产总值低于5000万元分级基金情况一览表

此外，从目前来看，由于市场风险偏好大幅下降，带有杠杆属性的分级基金进入弱周期通道，从投资的角度来讲，部分资产规模较小、流动性较差的分级基金品种，将是少数人交易的棋盘，对于部分不熟悉分级基金投资规则的基民而言，特别是涉及到流动性差、分级基金整体折溢价率有人为拉高嫌疑的分级品种而言，应当时刻注意该类品种的投资风险。