企稳可以预料 投资作用仍大

一季度国内生产总值(GDP)同比增长6.7%，增速在6.5%至7%的年度预期目标区间范围内，只比去年四季度的6.8%少了一点。从就业、收入、物价这三大民生指标来看，均处于稳定向好的状态。虽然是2009年以来的最低增速，但因该数字比市场之前在忐忑中做出的预期好出不少，所以也被认为是“开门红”。

经济回暖，资本先知。A股从3月1日拉开本轮上涨行情，到4月15日，沪指涨幅已经超过15%，这个15%，相信一大半是经济回暖预期的直接或间接贡献。当然，金融市场对经济基本面的反应要么不及，要么过度；要么滞后，要么超前，其失之“理性”的走势，反过来又会影响我们对于经济的认识。2016年以来，金融市场的波动放大了很多人对于经济的消极预期，而当下，它又超前反映了经济的回暖。我们对GDP“开门红”或许还要保持审慎，但至少可淡定些了。实际上，在3月份出口正增长、投资增速稳中有升、3月份PPI好于预期等一系列数据回暖的情况下，GDP的企稳是自然而然且可以预料的事情。

基建、房地产投资仍然发挥着经济稳定器的作用，资本对这方面的投入有其效果。说投资拉动的模式在中国难以为继，其实这只说对了一半，原因在于，只要优化资源配置，也即适当调整央企、地方政府和民企的角色定位——由央企提供整体规划和资金，地方政府借助地方国资平台给予资源配套和行政支持，民企充分发挥其成本优势和灵活机制，利用三者合作的模式，未来十年新一轮投资拉动仍然是有空间的。而这种由央企主导的经济模式并非臆想，它已经进入实践了。

投资拉动已成历史

■鲁宁

虽然一季度部分经济指标有不同程度企稳回升，但考虑到去产能、去库存、去杠杆的阵痛至少要贯穿整个“十三五”，未来几年，乃至到“十四五”前期，中国经济都难以摆脱L型的运行轨迹。而且，在整个“十三五”期间，L型的运行轨迹中还可能在不同的时间段，呈现出难以提前预测的W型波动。

以发展阶段作为参照物，作更具纵深的透视性预测，中国经济已不具备大幅反弹的市场条件。换句话讲，只要提高投资规模和强度，就可强势拉动经济增长的，这样的发展阶段在中国已经成为历史。

眼下，正是上市商业银行公布今年首季报的时节，一些地方所有、经营自由度较大的省级上市银行，其贷款占比的持续下滑，则提供了另一种佐证。譬如，翻阅锦州银行、青岛银行、盛京银行、徽商银行、重庆商业银行等中型上市银行资产配置表，其商业信贷在总资产中的配置比例已全部下滑到半数以下。这足以说明，实体经济有效融资意愿非常低迷。

国内商业银行不分上市与否，其主要利润仍来自于存贷利差。银行贷款放不出去，存款利息却要照付，客观上逼迫银行进一步“缩小”服务实体经济之主业，将本该用于实体经济的信贷资金转投至信托产品、保险产品、证券衍生品、资管产品、理财产品、债券产品等资本市场，作内循环式的短期套利，以至于金融杠杆越加越“高”、越加越“粗”，整个金融市场泡沫越吹越大。去杠杆已被纳入今年供给侧改革“三去”之主要“一去”，当人们看清了实体经济的真实状况，以及去产能势必进一步增加银行坏账所面临的掣肘与拖累，就足以想到，仅一个去杠杆之任务，实施起来将是多么艰难。

无论从哪个角度掂量，仅凭短期经济指标有所改善，就得出“可以松口气”的判断，认为中国经济可以重回强劲增长通道，都有些不切实际。一季度主要经济指标的确有所改善，但仅与去年同期作个对比，总量、消费、投资、城乡居民人均收入等四项增速都呈继续小幅下滑态势。在6.5%至7%的区间内，中国经济的起起伏伏，可能将是整个“十三五”的常态?！捌稹绷饲屑擅つ坷止?，“伏”了亦不可一惊一乍，咬紧牙关调好结构，才能最终走出对中国经济发展的担忧。