亚洲国家货币的贬值，只是一个表象，而表象的背后，是全球金融?；诰?年的时间之后，到了最后真正画句号和寻找买单者的时候。

　　亚洲国家货币最近陷入了集体竞相贬值的恶性循环，无论是印尼卢比，还是新加坡元、新台币、越南盾最近都纷纷跳水，其中马来西亚货币林吉特的表现最为引人注目：8月14日，林吉特对美元一度暴跌逾1000点，最低触及4.1270，跌幅2.9%，刷新1998年亚洲金融风暴以来新低。而数据显示，自2015年年初以来，林吉特已累计贬值17.2%。亚洲货币的这种集体一致贬值的逻辑，引发了外界关于亚洲金融?；硗林乩吹牡Ｓ?。

　　对于亚洲货币的集体贬值，有人将之归结于人民币汇率突然调整引发的“货币战争”。的确，在人民币汇率8月12日进行历史性的调整之后，亚洲很多国家的货币应声贬值，这是不争的事实。然而，正如我在之前的专栏文章中已经指出的，人民币贬值只是人民币放弃了过去人为维持在高位的做法，回归市场正常汇率的自然调整。

　　在人民币贬值之前，包括亚洲在内的新兴市场的货币早已经步入了贬值的通道，将亚洲国家货币贬值归结于人民币贬值引发的货币战，很有可能使得这个问题的答案偏离经济现实，从而低估问题的严重性。

　　事实上，亚洲国家货币的贬值，只是一个表象，而表象的背后，是全球金融危机在经历7年的时间之后，到了最后真正画句号和寻找买单者的时候。很显然，和过去多次金融?；穆呒谎?，本次金融?；钪湛隙ㄒ孕滦耸谐∠萑胨ネ硕嬷战?。因此，厘清本次亚洲国家货币集体贬值的缘由和影响，必须从金融?；莼幕韭呒⒚拦醣艺哒；颓渴泼涝穆呒约肮首时玖飨蚰孀馊舐呒薪舛痢?/p>

　　首先，从金融危机的基本逻辑而言，肇始于2008年的全球金融危机在经历7年的漫长历程之后，包括美国在内的发达经济体基本上完成了调整，美国经济已经基本复苏，欧元区除了希腊等高债务国，经济也止跌回升。而本轮?；胁⒚挥薪姓嬲髡男滦耸谐?，在经历救市的廉价资本盛宴之后，不仅没有对扭曲的经济结构进行校正，反而使得经济结构更加扭曲，产能过剩，债务高企，从而陷入了真正的危机。

　　其次，从全球资本流动的逻辑而言，?；⒅酰拦谀诘木么蠊纪瞥隽耸飞虾奔目硭烧?，这些廉价的货币大量流入了新兴市场，估计总规模在2万亿美金之巨，这些货币绝大多数并没有进入新兴市场的实体经济，而是流入了楼市或者资本市场，催生了这些国家巨额资产泡沫，而在美联储退出量宽政策的情况下，国际资本的流向开始逆转，大量的资本开始从新兴市场流出，流回美国，笔者多次提醒，“美元回家”成为2013年9月以来影响新兴市场的最大因素。

　　最后，美元升值及美联储加息的预期加速了新兴市场的不稳定，在美联储加息的预期下，新兴市场的经济陷入了停滞，投资需求下滑，出口停滞，从而引发了经济真正的下滑。从今年一季度的情况看，新兴市场表现滑落至自2008-09年危机以来最差，包括中国在内的曾经承担全球经济增长50%以上份额的新兴市场，经济指标进入了全面的调整状态。

　　基于这种逻辑，我认为，千万不要把亚洲货币集体贬值解读为一起“人民币引发的事件”，很显然，这是本轮金融?；?ldquo;一连串事件”的一个章节，货币贬值的背后，是新兴市场的经济陷入了?；滦耸谐≌谟扇蚓昧焱费虻慕巧?，转而沦为全球经济的“拖累”，起码从目前而言，这是一个大概率事件。

　　过去7年多的时间里，新兴市场占全球经济的份额已经达到了35%以上，他们对全球经济增长的贡献远远超过了发达经济体，而一旦这一切逆转，资金外逃，机构和投资者沽清新兴市场的资产，而这种“崩盘”的走势必然引发牛津经济研究所经济学家亚当·斯莱特所言的“由新兴市场引发的全球衰退”，从而导致全球经济陷入第二次?；?，这是包括美国在内的大国经济的决策者必须冷静面对的现实。

　　□马光远(经济学者)