与8年前相比，沪深股市的牛来疯又一次表现了惊人的相似；但是从市场估值、政策与经济的变化以及资金面来说，却不可同日而语。政府高层在讲什么，媒体解读什么，政策又在做什么？北京青年报记者试图通过两次牛市的对比和变化，寻找更加有价值的线索——

　　股市转“牛”始于去年7月

　　高层

　　2015年密集释放积极信息

　　今年高层频频释放重视股市的积极信号。3月5日，李克强总理在全国两会的政府工作报告中指出，2015年要加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场……让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖。区区百余字，对资本市场而言，不亚于一枚“深水炸弹”。东方证券首席经济学家邵宇表示，政府提出加强多层次资本市场体系建设，这是中国金融体系升级转型的核心环节。

　　紧跟着，在3月12日举行的央行新闻发布会上，央行行长周小川明确表示，不赞成资金进入股市就是不支持实体经济的看法。而此时，证监会主席肖钢3月9日接受媒体采访时已表态，中央全面深化改革的各项举措稳定了市场预期，是股市上涨的主要动力。不难看出，肖钢主席首先认为主要是改革牛，另一方面也不否认“杠杆牛”。这个“杠杆牛”，是本轮市场和以往A股历史上都不同的。2009年以前，A股就没有融资融券业务。所以融资融券业务，实际上也成了股市上涨的重要力量。

　　值得注意的还有，今年肖钢的身影在公共场合明显多了起来。4月15日，肖钢与上交所理事长桂敏杰等一起赴申万宏源进行调研，并召开了闭门会。有机构人士传称，肖钢在调研结束时表示，这次牛市超过上次，但希望更慢更长。

　　官媒

　　官媒护盘最早可追溯到去年8月

　　股市向上舆论先行，在这轮牛市中最为突出。针对性更强，频率更加密集；多次出现数家官媒同时发声的场景。尤其是，进入4月份，除节假日外，新华社以每日一文的速度，为牛市摇旗呐喊，这一现象极为罕见。

　　舆论先行的特点，最早可追溯到去年8月，大盘在2400多点时，新华社连续发表《中国呼唤有质量牛市》等十几篇文章，以及《人民日报》多篇积极看多的文章。

　　今年3月底，股市站上3800点之后，市场盛行“恐高症”，普遍期待中级调整，《人民日报》一周内接连发表《A股震荡走慢牛，有望挑战4000点》等三文，激励了股市上摸4000点。当市场担忧本周30只新股发行冲击大盘，有可能形成行情拐点时，上周新华社又连发四文，称：“股市震荡不改牛市势头”，“经济下行尤需要股市提供有力支持”，“政策红利催生改革牛，希望变成健康牛”，“政策红利催生改革牛，国资改革、土地改革、国防改革股，行情将贯穿全年”。上周五，《人民日报》再次发表《此轮牛市有利于经济》并采用了中国国际交流中心信息部部长徐洪才的观点：“现在4000点是合理的，后市还有一定的上升空间，其间会有震荡和分化。注意创业板风险，关注大盘蓝筹股”，“希望股市平稳发展，保持慢牛，不要发展成快牛甚至疯牛”。

　　4月9日，A股在4000点面前展开巨震，一直被视为决策层动向“风向标”的新华社、中国证券报、上海证券报集体维“稳”。

　　政策

　　积极股市政策去年7月已经开始

　　今年春节后，央行便发布降息消息，随后政府工作报告再度体现出对经济增长速度的诉求，系列利好政策接踵而至。积极的股市政策，实际上自去年7月以来就开始了，今年“两会”以后，其开阔的视野日趋明朗。市场评论到，25年中国股市的历史上，政府推行过积极的货币政策和积极的财政政策，唯独没有推行过积极的股市政策。

　　系列政策还包括，2013年11月，宣布重新启动暂停一年多的A股IPO(首次公开发行)。2014年1月7日，保监会规定险资可投资创业板股票，持股超5%需披露。2014年5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(简称新国九条)，对当前和今后较长一段时期促进资本市场健康发展进行顶层设计，涉及IPO注册制、退市制度、并购重组等制度的建立。2014年10月17日，沪港通开通。10月24日，证监会发布新规，创业板公司被禁止借壳上市。2014年12月1日，投资者可利用融资融券信用证券账户申购沪市新股。2015年4月13日，投资者可以一人开设多个证券账户。

　　此外，深交所总经理宋丽萍表示，深港通今年上半年可望获批，下半年有望推出。在选择深港通的投资标的方面，将含有中小板和创业板的股票。2015年，证监会还有一项最重要的工作，IPO注册制改革。

　　8年前官媒多次发声没让“疯牛”变慢

　　如果把2015年的股市看作“改革牛”的话，2007年的股市可以看成发展牛。2007年的股市是一个创造神话的时代，这一年的市场发生了太多的乌鸡变凤凰的传奇。比如ST金泰连续48个涨停的纪录或许将是A股市场空前绝后的神话；金风科技A股上市，一天之间造就了28名亿万富翁。千千万万新股民在当年卷入了那场全民“造富”的洪流当中。

　　高层

　　提倡用三闲境界入市

　　2007年大盘从年初到4月16日，从2675点上涨到3596点，涨幅为34%。当年温家宝总理确定了大力发展资本市场的大目标后，证监会更多担当了救火队员的重任，试图让疯牛慢一拍，成为健康牛。

　　2007年3月5日，温家宝总理在作《政府工作报告》时说：“大力发展资本市场。推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场。进一步加强市场基础性制度建设，推进股票、债券发行制度市场化改革，切实提高上市公司质量，加强市场监管”。

　　5月下旬，针对暴涨的股市，中国证监会主席尚福林公开表示称当前“全民炒股”的观点可能并不像媒体所讲的那么严重。他认为，需充分提示风险，对于普通百姓来说，炒股要有点“闲钱、闲时间和闲心”的三闲境界。

　　官媒

　　希望“快牛”变“慢牛”

　　现在看，显然，当时官方媒体的态度要严厉得多，其中《人民日报》的声音最为强烈。

　　4月17日《人民日报》海外版头版发问《中国股市还能涨多高？》，针对当时股市走牛基础，文章表示，2007年宏观经济又好又快的前景已经显现，投资者对股市也有良好的预期。但文章同时指出，明显的投机气氛主要表现在三个方面：题材炒作刺激股价大幅上涨；股价与行业基本面相关性不强；散户追涨杀跌助长了股市投机。

　　4月24日，《人民日报》发表社论认为，最近一个时期的暴涨则是不正常的和非理性的。第一，从市盈率的国际比较看。上海市场平均市盈率达44倍，深圳市场达55倍。与国际股市绝大多数都在20倍左右相比较，中国股市明显处于过高状态。第二，上市公司的经营业绩不可能长期支持这么高的股价。第三，从违规活动与股价指数及成交额的联系看。市场违规活动呈递增趋势。

　　政策

　　印花税“半夜鸡叫”带来报复性上涨

　　当年5月份，大盘进入4000点上方，随着股市快速上涨，政府感到不安。5月30日凌晨2点，一条重磅新闻出现在三大门户网站上：证券交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。这条极具杀伤力的新闻，甚至没来得及出现在5月29日晚7点的《新闻联播》中，连直属证监会的三大证券报，也没来得及在第一时间作出报道。

　　“半夜鸡叫”的直接后果是，当天两市共900多只个股跌停。6月1日，两市近700只个股跌停。6月4日，大盘从4000点直接跌破3700点4个整数关，沪深两市创下单日下跌点数历史纪录，800余只股票跌停。股市开始了两个月的中期调整。随后是新一轮报复性上涨，当年10月大盘冲上6124点的历史高位。这一年，党报的几次提醒没有让股市降温。

　　市值

　　沪深总市值两年半翻了10倍

　　2007年大牛市，证券市场取得了飞速发展，成绩有目共睹。数据显示，2007年1月9日A股总市值首次突破10万亿，8月3日突破20万亿，截至11月5日中国石油上市，沪深总市值突破30万亿大关。不到两年半时间，沪深总市值翻了10倍。30万亿总市值超过2006年21.09万亿的国内生产总值。

　　当年航母级红筹股陆续开始回归，中国石油、中国平安、中国铝业、中国远洋、建设银行、中国神华、中国人寿等股票均成功实现在A股上市，中国证券市场已经基本能够代表中国经济的各种力量。

　　统计数据显示，2007年118家公司A股首发融资合计4470亿元，不仅创下了沪深股市年度融资最高纪录，也使中国资本市场成为全球2007年IPO融资最大的市场。其中，融资金额前三名的中国石油、中国神华、建设银行均是海归的红筹股，融资金额分别是668亿元、666亿元和580亿元。

　　两次股市暴涨的不同

　　时隔7年之后，大盘再次步入4000点的股市春天，如果从市场估值、经济基本面、政策面、资金面和投资者信心等角度观察，最重要的区别可能在于政策面和投资者的信心。

　　中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才对此表述道，“与2007年的4000点相比，宏观经济背景已不一样。当年经济有点过热，现在则在下行；当时正进行股权分置改革，制度创新激发了大家的投资热情；现在股市也在改革，但还有更多因素让投资者在经济低迷时仍看好股市。”

　　低迷中投资者仍然热情高涨，主要来自信心的力量。徐洪才分析，去年8月以来股市开始上涨，主要原因是大家对国家进行的深化改革和结构调整寄予厚望，改革红利打开了投资人的想象空间。

　　徐洪才说：“如今股市热点纷呈，比如‘一带一路’、自贸区、国企改革、消费概念、互联网等新概念，与改革和结构调整有关的行业和公司都在轮番上涨。”此外，徐洪才指出，我国加大对外开放，沪港通开通以及资本市场制度创新等举措，也都增强了大家对股市的信心。

　　文/本报记者 刘慎良 图示制作/潘璠