昨日（1月4日），上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，所有期限品种全线上涨，其中隔夜品种上涨11.20个基点，至3.6400%；7天期上涨24.40个基点，至4.8830%；14天期上涨21.50个基点，至5.5940%。与此同时，银行间质押式回购利率在开盘后却普遍走低。

　　上周，银行间市场资金面一度紧张，中短期限回购利率出现反弹。对此，市场人士指出，资金面收紧可能与前期SLO（短期流动性调节工具）操作到期有关，也反映出年底季节性扰动还未完全消退。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示，跨年因素已经结束，但目前还是1月初，很多经济数据还没有出来，对后市还很难做出判断。受春节因素的影响，预计1月底资金面会比较紧张。但若春节前资金较紧张，央行则可能通过大剂量的公开市场操作，或用SLO等定向工具过渡。其中，定向操作的概率大于公开市场操作，而公开市场操作的概率又大于降准。

　　质押式回购利率昨普遍走低

　　记者注意到，作为2015年首个交易日，昨日，银行间市场资金面较为宽松。尽管Shibor报价延续年前走势全线走高，但银行间质押式回购利率开盘后普遍走低。

　　Wind数据显示，截至昨日收盘，银行间市场质押式回购加权平均利率隔夜品种下跌25.79个基点，报3.4910%；7天期品种下跌12.73个基点，报4.8294%；14天期品种下跌15.79个基点，报5.7665%。与此同时，21天期品种下跌了188.93个基点，报5.1000%；1个月期品种亦下跌超过70个基点，至5.0411%。也就是说，较长期限资金利率的跌幅远大于短期资金利率。

　　对此，陈龙表示，昨日的资金面是很宽松的，甚至有些资金放不出去。现在跨年因素的影响已经结束，但在1月初很多经济数据还没有出来，大家对后市还很难做出判断，所以多数机构就先借较短期的资金，而不愿借较长期的，这就导致21天、1个月期的资金利率跌得更多一些。

　　“实际上，资金利率的跌幅并不是很大，毕竟1月5日面临存款准备金的上缴，但预计这对资金面的扰动不会很大。春节在2月中旬，央行应该会在1月底到2月初投放现金，这对流动性的影响将是利空，也即从1月底开始，资金面会比较紧张。”陈龙表示，按照历年的数据推断，2015年年初财政缴款应该在3000亿元左右，而月底应该会有存准退款，但最重要的还是1月底至春节期间的现金投放。综合考虑，这次的现金投放量应该会比往年少，但估计应该仍有1万亿元。

　　专家称春节前难降准

　　对于未来资金面，陈龙告诉《每日经济新闻》记者，预计1月上半月流动性会相对宽松一些。“总体来看，1月份的资金面一般都是以比较紧的形式往前推，每年春节过后，流动性就会一下子宽松起来，因为这个时候现金就会回笼到银行，这样市场就会活络起来。”

　　陈龙表示，一般来说，2月末、3月、4月是一年中流动性最为宽松的时间段，到4月后半段，5月、6月就会再度开始紧张。

　　陈龙认为，1月份降准的可能性不是太大，除非2014年12月的经济数据非常差，且差到很难接受的地步，这样央行就必须要把稳增长排在第一位；但现在看来，2014年12月的数据至少应该在预期的范围内。

　　“春节之后，公开市场就会比较敏感，甚至可以通过公开市场上的几次操作来判断未来货币政策的基调。预计货币政策的落地，可能是在一季度末或二季度初，但作出政策预判的时间可以提前。我判断，2015年货币政策的信号应该是在春节过后，届时明确的信号就应该会放出来了。”陈龙表示。

　　陈龙指出，若春节前资金比较紧张，央行则可能通过大剂量的公开市场操作，或者SLO等定向工具进行过渡；其中，定向操作的概率大于公开市场操作，而公开市场操作的概率又要大于降准。

　　在陈龙看来，未来央行应该会出台更多拉长期限的定向投放工具，通过这些定向工具把资金直接投到特定的转型行业。“这些资金可能通过循环最终进入股市，但在政策上，管理层可能会出‘组合拳’，对资金使用进行限制。”陈龙表示，到了3月、4月，货币政策的信号应该就会非常明确，因为2015年的一些数据出来之后，中央就会有一个明确的判断。