美国财政部近日公布的数据显示，今年5月中国增持美国国债77亿美元至12709亿美元，继续高于日本持有的12201亿美元水平，仍然保留了美国最大债权国地位。

　　中国原来就已经持有太多的美国国债，截至5月底，外国主要债权人持有的美国国债总额约59760亿美元，中国的持有量已占到21%。过多持有美国国债，导致中国外汇储备利用率、收益率均不高。有报道称，由于中国5月增持美国国债，已使得美国国债的收益率从3%下降至2.5%。

　　今年2月至4月，中国已连续3个月减持美国国债，为何5月又开始增持?

　　笔者认为，5月重新增持美国国债，根本的原因在于中国5月份重新获得了较大的贸易顺差。据海关统计，2014年1至5月，中国进出口获得贸易顺差713亿美元。但在第一季度，中国外贸顺差只有167亿美元，同比大幅下降了六成;而5月份，中国外贸顺差达到359.2亿美元，同比大增74.9%。5月外贸顺差大增态势，在后面的月份当中能否延续不好说，但中国外贸环境已开始好转成为业内共识，下半年的外贸形势应该好于上半年。

　　中国重新增持美国国债的另外一个重要原因，在于央行政策的变化。过去，中国获得外贸顺差之后，央行为收购这些外汇需要垫付人民币，而这部分新增的人民币就成为新投放的基础货币;而现在，由于中国已拥有巨额的外汇储备，同时中国基础货币的投放量也相当大，完全根据外贸顺差来投放基础货币的弊端不小，也就是说，新增的部分外贸顺差可以用于购买美国国债。

　　相当长一段时间以来，国内学界有“中国给美国打工”的说法，笔者认为，这一说法客观上是成立的。长期来看，这种情形应该改变。中国外汇储备不能过度依赖美国国债，而应该实行多元化投资，如分散投资于欧洲和新兴经济体，或通过购买股权、企业债来投资具有发展前途的大型企业。但从短期来看，可供投资的选择实在有限，购买美国国债或是“矮子当中选高佬”，一种无奈的选择。就笔者的理解而言，当下购买美国国债，目的并不在于追求好的收益率，而在于追求好的流动性的同时能够安全保本。