日前，国务院总理李克强召开国务院常务会议，研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。

　　这些举措不同于以前制定规模庞大的财政投资计划或者产业振兴方案，被市场认为是一次“微刺激”，但这更像是一次“兜底”的实践，而非经济刺激。因为这些措施，主要是与保民生与就业有关，具有有限性与针对性。比如进一步为小微企业减免税，棚户区改造等等。更重要的是，这些措施并不意外，只是执行过去制定的计划而已。

　　只是此次比较具体的提到了建立棚户区改造的融资机制，即被称之为中国的“两房”，由国家开发银行成立专门机构，实行单独核算，采取市场化方式发行住宅金融专项债券，向邮储等金融机构和其他投资者筹资，鼓励商业银行、社?；?、保险机构等积极参与，重点用于支持棚改及城市基础设施等相关工程建设。

　　这种制度安排是避免推高地方政府的杠杆率，毕竟地方政府债务已经成为一个严重问题，需要降低杠杆率。如果要求地方政府承担棚户区改造等公共住宅项目，他们或突破政策约束继续借款或者刺激土地财政。让政策性银行承担融资任务，意味着中央政府会为此买单。事实上，由政策性银行提供融资也是一个艰难的选择，因为市场上的融资成本过高，而中央也不愿贸然增加更多的债务。

　　与上届不同的是，目前的中央政府已经坚定地选择了转型之路，并准备迎接较低的增长速度，而不再是一味追求增长。但是，这并不意味着可以为转型付出更高的代价，而是需要在转型、就业以及防止金融风险等方面取得平衡，尤其每年要创造1000万个工作岗位。

　　这种相互矛盾的目标让市场无法判断中央政府的底线，不同于以往保增长的做法增加了市场的疑惑和忧虑：人民币出现了下跌，一些资金开始外流，住宅销售量和价格在一些地区也开始下滑，市场期待政府救市，尤其是股市投资者以及地方政府。

　　我们认为，至少到目前为止，市场仍然在温和的衰退中清除那些过剩的产能，并给与了银行业更多的时间处理潜在的坏账。这个过程不应该被打断，而且第一季度中国银行间市场“钱荒”得到缓解，在这种背景下，如果政府不制定雄心勃勃的规模庞大的刺激计划， 将有利于转型与去杠杆化。

　　事实上，本届政府推动转型的力度之高是罕见的，这些盘活存量且推进市场化制度建设的措施将会慢慢的发挥作用，但经济增速可能在双重压力之下回落很快。刺激性措施虽然有短期效果，但会拖延中国经济调整的周期，并让市场对未来预期更加恶化。

　　没有人会低估中国经济存在的风险以及压力，这既是转型的原因，也是转型的主要挑战。政府应该静候市场自我调整，并加速推进有利于激活存量、促进增量的改革，过多的行政干预、限制与垄断意味着改革还会有“制度红利”。让人担忧的是，经济下滑可能导致政府安排新的刺激计划，并停止改革，这会丧失最后的改革机会。中国必须做好承受改革阵痛的准备，“兜底思维”不代表刺激，更不代表改革的停止。