正当市场预期人民币汇率“升升不息”、即将破“6”时，近期却突然出现了“跌跌不休”的走势。

　　2月18日至26日，人民币汇率持续走跌，短短7个交易日，人民币对美元汇率中间价贬值0.23%。2月26日，人民币对美元汇率中间价为6.1192，创下2013年12月23日以来的新低；2月25日，人民币对美元即期汇率为6.1261，更是创下2013年8月5日以来的新低。

　　不能将这么小的汇率波动理解为趋势性贬值

　　“本轮汇率下跌，有国际、国内、市场、调控四个方面的原因。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。

　　从国际层面看，今年以来，美联储启动了量化宽松货币政策退出机制，部分新兴经济体随之出现了资本外流、货币贬值等现象，市场对人民币的信心也受到一定影响。

　　从国内层面看，自去年11月以来，中国制造业采购经理指数（PMI）连续3个月走低，信托违约、房价回落等一些经济金融风险有所显现，一些境外媒体“唱衰中国经济”的言论又起，使人们对中国经济的担忧情绪有所上升，导致人民币汇率走弱。

　　从市场层面看，国家外汇管理局有关负责人2月26日表示，近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果。“一些市场机构判断，人民币汇率不会持续升值，于是采取高抛低吸等手法，在汇率的双向波动中获取收益。”交通银行首席经济学家连平说。

　　从调控层面看，丁志杰认为，春节以后我国的流动性相对充裕，如果人民币汇率升值、资本继续流入，央行的流动性管理压力将更大。“因此，当人民币汇率改变以往单边升值走势、出现双向波动的局面时，央行没有进行干预，而是乐见其成。”丁志杰说。

　　外汇局有关负责人2月26日也表示，“人民币汇率在均衡合理水平上的双向波动有利于促进国际收支平衡、改善涉外经济环境、防范金融风险。”

　　事实上，本轮汇率下跌的幅度并不大。从历史上看，2011年，人民币对美元汇率曾连续12日触及“跌停”，贬值压力远高于现在；从世界上看，2014年1月21日至29日，巴西雷亚尔对美元贬值3.2％；1月21日至28日，印度卢比对美元贬值2.3％；1月21日至28日，俄罗斯卢布对美元贬值3.1％，与这些新兴经济体的货币贬值幅度相比，人民币对美元汇率中间价本轮仅贬值0.23%，堪称“小巫见大巫”。

　　专家普遍认为，不能将这么小的汇率波动理解为趋势性贬值。正如外汇局有关负责人所说的那样：“这次汇率波动幅度与发达和新兴市场货币的波动相比属于正常波动，不必过分解读。”

　　不能将本轮下跌理解为政策存在促使人民币趋势性贬值的导向

　　市场上有一种观点认为，人民币汇率本轮下跌是央行干预的结果，意在打破单边升值预期，打击跨境套利的“热钱”。

　　“这样的观点是站不住脚的”，连平分析，其一，如果将具有升值压力的人民币汇率硬“做”成贬值，央行就需要大量买进美元，抛出人民币，然后为防止流动性过多，还得再回笼人民币，这将付出极为高昂的成本。

　　其二，如果央行操纵汇率就会授人以柄，引起美国等国家的指责。

　　其三，干预汇率也不符合央行一贯的态度。央行2月8日发布的2013年第四季度《中国货币政策执行报告》提出，下一阶段要“进一步完善人民币汇率形成机制，加大市场供求决定汇率的力度。”

　　“因此，央行通过干预有意造成汇率贬值的理由并不充分，不能将本轮下跌理解为政策存在促使人民币趋势性贬值的导向。”连平坦言。

　　未来人民币汇率很难出现趋势性贬值，可能双向波动、小幅升值

　　未来人民币汇率何处去，还会不会继续贬值？

　　“人民币汇率是由外汇市场上人民币与外汇的供求关系决定的，背后是国际收支状况。未来一段时间，我国国际收支仍可能出现资本项目与经常项目的‘双顺差’。”连平说。

　　从资本项目看，今后一段时间中国经济仍将保持中高速增长，在世界上依然一枝独秀；再加上世界经济复苏较为缓慢，远未进入加息周期，而中国由于利率市场化改革的推进、稳健货币政策的执行，利率水平呈上行态势，导致本外币利差仍将保持在较高水平，这些都将吸引境外资本流入。

　　从经常项目看，随着全球经济环境的好转，我国出口增速将企稳，加之出口商品的国际竞争力较强，仍可能保持贸易顺差。

　　外汇局有关负责人也认为，“未来我国跨境资金出现持续大规模流出的可能性较小。”

　　这位负责人分析，我国贸易投资等实体经济渠道的跨境资金净流入仍会较大。我国经济基本面总体良好，尤其是党的十八届三中全会之后，各个领域的具体改革方案将会逐步制订和实施，这有利于中长期经济增长目标的实现，较好的经济前景和市场潜力将继续吸引长期资本的流入。全球经济尤其是发达经济体形势好转，也将使我国进出口保持一定规模的顺差。

　　“未来国际收支态势决定了人民币汇率很难出现趋势性贬值。从中长期看，人民币汇率双向波动、小幅升值的可能性较大。今年汇率破‘6’的可能性依然存在。”连平说。